聚焦：2015年经济运行的五点判断
2014-12-30 11:07:37.0 来源：中国证券报 责编：顾颖莹
- 摘要：
- 中央要求经济稳中求进，2014年重在“稳”，2015年似乎更重在“进”，国企军工改革或有重大推进。业内人士认为，7月中国利率中枢下行的拐点基本确立。
圣诞前夜关于2015年的五点判断，不一定对，方家指教。
1、宏观延续探底。
财政表述上低调，但实际上“衔枚疾进”。43号文很厉害，直接触动央地利益结构的根本调整，之后要落地的一系列东西可能对地方政府招招见血。
地方预算的空间被封死，那么“稳增长”语序上放到首位（中央经济工作会议）有点像个“障眼法”。2014重在“稳”，2015似乎更重在“进”。
地方增量塌陷（包括房地产）的部分尽可能通过强化国家资本项目来对冲，比如军工、芯片（国产化）、特高压、核电、航空航天、高铁、高端装备制造等等，这是国家意志在重塑国家未来的核心产业结构。
因为毕竟是对冲，没有什么能完全弥补房地产投资的下滑，投资仍是个探底的走势。如此，宏观经济弱势有可能要延续到2016年中期。这也比较符合政治的要求（17年是选举年）。
2、2015这“稳中求进”语境背后似乎隐含着要“闯关”的意思。
微观上，微观上企业有可能逐步收获油价、金融（融资成本下降）、税收（减税）三大红利。宏观上与宏观出现背离。
油价2014下半年下落了一半；
“松紧适度”的央行意味着2015年得对融资成本有个交代，怎么弄？新常态下总需求如果允许下行，货币政策必须跟上节奏（当然可能是被动的而非前瞻性的），否则实际利率上升，投资和经济都会有失速的压力，降准和减息的交替应该是既定轨道。同时辅助一些定向PSL对专项领域直接进行量价操作。
“积极财政”的表述对应的是“宽赤字”，预算赤字的宽不是因为基建支出，基建我们已经打造了政策性金融和产业投资基金的机制对应，所以减税的空间可能预留了。
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