从蜜雪冰城的招股书来看，食材是蜜雪冰城最主要的收入来源，营收占比稳定在70%左右，2022年1至3月仅向加盟商销售食材就取得17.56亿元收入，贡献了72%的营收。包装材料营收占比在15%至17%浮动，设备设施贡献营收比例在7%左右。

  由于体量巨大，仅以吸管为例，2021年，蜜雪冰城吸管销售收入为3.06亿元，占公司全年营收的2.96%。而2021年公司吸管的销售均价为0.1元/根，也就是说，2021年全年，蜜雪冰城卖出了约30亿根吸管。

  近几年是蜜雪冰城的急速扩张期，2019年初，“蜜雪冰城”品牌加盟店为4553家，到2022年3月末达到2万余家，其中，2020年净增5757家店，2021年净增7058家店，2019年至2021年的门店年复合增长率为68.49%。

  2022年，仅三个月“蜜雪冰城”就开出了1772家新加盟店，两万多家的加盟店，规模红利效应开始显现。

  蜜雪冰城官网介绍，其加盟模式为单店加盟，需要加盟商全资运营，公司不参与分成。要在省会城市成为蜜雪冰城的加盟商，每年的加盟费为11000元，地级城市加盟费为9000元/年，县级市所需加盟费则为7000元/年。蜜雪冰城预计，开设一家蜜雪冰城加盟店，需要37万元起步。

  招股书显示：2019年至2021年，加盟店的单店全年销售额分别为41.3万、44.4万、58.7万。

  急速扩张的安全隐忧

  蜜雪冰城的特点是薄利多销，公司主营业务毛利率相对较低，且呈逐期下滑的趋势。招股书显示，2019-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城主营业务毛利率分别约为35.95%、34.08%、31.73%、30.89%，逐期下降。毛利率低于同行。

  随着规模的急速扩张，蜜雪冰城的管理漏洞开始显现。今年以来，已有多家蜜雪冰城门店因食品问题被处罚，并屡屡登上热搜榜单。

  今年3月，信用中国（甘肃灵台）官网公示的行政处罚决定显示，泾川县百香蜜雪冰城饮品店因使用超过保质期的食品原料生产加工食品，被泾川县市场监督管理局罚款1万元。

  今年4月，广西桂林市恭城瑶族自治县人民政府网站公布的行政处罚决定书显示，恭城县恭城镇蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”过期，被罚款2000元。

  今年6月，龙山县蜜雪饮品店因消费者在外卖的冰鲜柠檬水中发现虫子，被湖南省龙山县市场监督管理局罚款1.2万元。

  另外，招股书披露：2019 年 9 月，河南蜜雪冰城饮品有限公司德化街分公司因在未办理完成食品经营许可的情况下营业，被郑州市二七区市场监督管理局处以如下行政处罚：罚款5万元，没收违法所得 450元，没收违法经营的食品原料燕麦罐头一罐、蔗糖风味饮料浓浆一桶。

  蜜雪冰城在招股书中提到，公司的生产经营链条长、管理环节多，可能会由于管理疏忽或不可预见因素导致产品质量问题发生。如果公司在采购、生产、包装、存储、运输 及门店制作等环节的产品质量控制不符合国家法律、法规、部门规章、规范性 文件以及食品安全标准的要求，或原材料采购与检验、配料、杀菌、产成品检测等环节操作不规范以及流通运输不当等，将会导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故。

  本次IPO，蜜雪冰城计划募集资金约64.96亿元，计划将募资所得款项的45.37%用于生产建设类项目，重点完善公司自主制造能力，构建更为强大的供应链制造体系，同时16.94%的募集资金将用于仓储物流配套类项目，完善公司多级仓配体系，增强物流仓储能力。

  值得一提的是，募集资金中还有19亿元用于补充流动资金。不过，蜜雪冰城并不“差钱”，截至今年一季度末，蜜雪冰城账上货币资金逾30亿元。

  关于补充流动资金项目，蜜雪冰城解释称，随着行业需求的不断扩张，预计未来3-5年公司业务还将持续快速发展，公司在研发、采购、生产、销售等经营环节均需要较大数额的流动资金。

  蜜雪冰城能否顺利实现IPO，我们将进一步关注。