造纸行业：升值显著提振业绩
2005-07-25 00:00:00.0 来源：中国包装网 责编：ge ran
由于我国造纸原材料构成中，大约有80％的木浆和废纸需要依赖进口，这在铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产中体现得更加明显。人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。另外，人民币升值还有利于减少企业进口设备的外债支付。
企业成本显著降低
为了测算人民币升值幅度大小对造纸企业生产成本的影响，我们假定进口木浆占造纸企业的生产成本约70％，进口废纸成本占造纸企业的生产成本约 60％。结果显示，人民币升值2％，进口木浆的成本将下降1.4％，进口废纸的成本将下降1.2％；假如人民币升值幅度提高到3％，进口木浆的成本可以下降2.1％，进口废纸的成本可以下降1.8％；提高到5％，进口木浆的成本可以下降3.5％，进口废纸的成本可以下降3.0％；提高到10％，进口木浆的成本可以下降7％，进口废纸的成本可以下降6％。
建议关注三只个股
我们进一步测算人民币升值条件下，晨鸣纸业、华泰股份和恒丰纸业受益程度的高低:此前我们预计晨鸣、华泰和恒丰2005年EPS分别为1元、 0.61元、0.59元；目前进口木浆约占晨鸣生产成本比重的20％、进口废纸浆约占华泰生产成本比重的40％、进口木浆约占恒丰的60％；假定2005 年晨鸣境外收入占其主营收入比重为5％，华泰和恒丰无境外收入。在上述条件下，人民币升值2％，则晨鸣的主营业务收入将下降0.10％，生产成本将下降 0.40％，EPS将达到0.62元，盈利能力将提升2.07％；华泰的生产成本将下降0.80％，EPS将达到1.06元，盈利能力将提升5.20％；恒丰的生产成本将下降1.20％，EPS将达到0.61元，盈利能力将提升3.84％。
显然，人民币升值中华泰股份受益程度最大，而且目前这三家龙头公司的市盈率已显著低于同行业国际公司平均15倍的水平，我们建议继续关注。
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