辽宁出版传媒的长期投资价值并不在于收购大股东资产，而在于跨媒体、跨地域整合成为综合性媒体集团+战略性投资者。招股说明书指出辽教社、辽少社、春风社和音像社未来有可能注入上市公司。但除辽少社外，其余三家社盈利及资产状况较差，对上市公司业绩贡献不明显。但公司作为中央文化体制改革重要试点单位，及第一家整体上市的出版企业，未来极有可能担负起国内出版发行业战略投资者的角色；同时作为辽宁省的重要的文化企业，有望通过跨媒体、跨地域扩张整合省内文化资源，成为综合性媒体集团。

盈利预测与投资建议。我们按现有业务分析预测，公司07年~09年EPS分别为0.21、0.23和0.22元，成长性一般。目前国内传媒板块及平面媒体公司2008中值PE均在60倍左右，其中估值最低的08年PE在36倍左右。鉴于公司是传媒首家整体上市的出版企业，未来可能进行跨地域、跨媒体扩张，以及目前市场整体享受流动性溢价，我们认为给予08年40~45倍PE是合理，对应股价区间为9.2~10.35。目前股价接近20元，对应08年PE88倍，股价高估明显。因此，我们给予中性-A的投资评级。建议投资者理性投资，不宜追高。

附1：文化产业将实现跨越式发展，出版业走在改革前列

文化产业将实现跨越式发展，各地政府大力扶植文化产业作为“一把手工程”。在胡锦涛总书记十七大报告中，明确提出“推进社会主义文化大发展大繁荣”，未来将大力发展文化产业，实施重大文化产业项目带动战略，加快文化产业基地和区域性特色文化产业群建设，培育文化产业骨干企业和战略投资者，繁荣文化市场，增强国际竞争力。在此背景下，文化产业将成为各地政府“一把手工程”，区域内的文化资源整合将提速，上市公司后续资产注入预期加强，将走上外延式扩张之路。新华传媒、博瑞传播分别作为北京、上海、成都市文化资源整合平台的战略定位已然确立。

体制改革纵深发展，出版业走在改革前列。十七大期间，国家新闻出版总署署长柳斌杰明确表示未来将“允许任何一家新闻出版传媒整体上市”，体制改革取得了突破性进展，其中出版业走在了改革的前列。辽宁出版传媒公司成为第一家整体上市的出版企业，未来一两年内将有13家改制后的出版企业在资本市场上市，其中有7家是整体上市。

辽宁出版传媒的长期投资价值在于跨媒体、跨地域整合成为综合性媒体集团+战略性投资者。公司作为中央文化体制改革重要试点单位，及第一家整体上市的出版企业，未来极有可能担负起国内出版发行业战略投资者的角色；同时作为辽宁省的重要的文化企业，有望通过跨媒体、跨地域扩张整合省内文化资源，成为综合性媒体集团。