【CPP114】讯：医药包装的领导企业

  环球印务（002799）成立于2001年，于2016年6月A股上市。公司第一大股东为陕药集团，系陕西省内最大的国有大型医药企业集团，持有公司46．25％股份，也是公司的控股股东和实际控制人。

  公司作为专业的医药包装解决方案供应商，主要从事医药包装产品的研发、生产、销售，并为客户提供平面设计、结构设计、仓储管理、物流配送一体化的包装解决方案。近年来，公司除了在医药包装产业链形成整体包装营销模式，为客户提供一站式服务外，还不断拓宽产业链的覆盖范围。2018年，公司并购领凯网络科技，进入互联网精准营销服务领域；2019年，公司并购北京金印联，建立整合印刷行业的供应链服务平台。

  公司的主要产品，是提供给高速自动包装线使用的，含有药品电子监管码（一物一码）的高品质药品包装折叠纸盒。公司产品适应性极强，全面适用于德国、意大利、中国台湾及内地的多个品牌的自动包装设备，已经成为制药企业新设包装线的重要参考。公司还生产适用于药品乳膏剂和化妆品的包装铝管。公司依靠医药包装所形成的规模效应、技术储备及品牌影响力等多个竞争优势，开始逐步向消费包装领域辐射，目前已经涵盖乳制品、医疗器械、保健食品、精细化工、药妆及电子产品等领域的包装服务。

  公司客户资源优质。公司与国内知名制药企业均保持良好的合作关系，国内500强中的制药企业与公司合作的占比达到50％以上，进入世界500强中的13家药企，有9家与公司有战略合作；既有强生、诺华、拜耳、辉瑞、赛诺菲、默沙东、葛兰素史克、诺和诺德等全球医药巨头，也有中国医药集团、石药集团、哈药集团、华北制药、天士力、康恩贝、豪森、正大天晴、康缘药业、长春高新、华兰生物等数十家国内医药工业百强企业。值得注意的是，公司医药包装纸盒85％以上收入来自三年以上的老客户。

  公司医药包装主业业绩稳步向前，2019年合并领凯网络后进一步提升了业绩增速。年报显示，公司2016年至2018年营业收入为3．88亿元、4．38亿元、5．55亿元，复合增长率（CAGR）为12．67％；扣非后归属于母公司股东的净利润为0．23亿元、0．21亿元、0．27亿元，CAGR为5．49％，主要原因与过去两年白卡纸及白板纸涨价有关。进入2019年，公司前三季度营业收入为8．42亿元，同比增长130．23％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4186．37万元，同比增长176．6％。

  分产品看，2019年上半年，公司医药纸盒产品营业收入2．04亿元，毛利率为23．21％，均与上年同期基本持平，业务收入占比为45．73％；移动互联网广告业务收入为1．99亿元，毛利率为13．91％，业务收入占比为44．52％；低毛利的瓦楞纸箱收入为0．34亿元，收入占比进一步降低至7．59％；酒类、食品类彩盒业务收入0．08亿元。总之，公司在原有包装业务保持稳中求进的发展态势下，公司移动互联网广告业务快速成长，为公司带来新的业绩增长点。

  药包市场潜力大

  产业链升级打开新空间

  从包装行业的发展态势看，国内目前仍处于成长期。近年来，全球印刷行业已经进入稳定发展的成熟期，根据SmithersPira的统计，2017年全球包装印刷行业市场规模为8510亿美元，行业增速围绕2％波动，接近发达经济体的自然增长率。国内受到经济持续增长以及电子商务发展迅速、“爆品思维”下消费品产品生命周期缩短等结构性因素，驱动包装印刷行业市场规模增速远高于全球平均水平。2017年中国包装印刷行业（剔除包装印刷机械子行业）企业主营业务收入为11048．37亿元，同比增长9．2％。在A股包装印刷板块，2019年前三季度实现主营业务收入707亿元，同比增长7．3％。

  就医药包装而言，主要分为一级和二级包装，其中，一级包装指容纳、密封药品或用于剂量的应用并与之直接接触的包装。二级包装则指所有其他非接触包装，一般包括印刷的或没有印刷的纸盒、标签、说明书或插页（附页）、外裹等。医药纸盒包装是使用最为广泛的二级药品包装，当今医药包装纸盒不再是一种单纯的医药包装产品，已承载了越来越多的价值和附属功能。

  根据《中国医药包装行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，2018 年中国医药包装行业市场规模突破千亿、达到 1068 亿元，从成长动力看，未来几年国内高品质医药包装纸盒市场的增长主要靠三个因素推动。一是自动化包装设备渗透率的提升；二是药品零售市场（院外市场）的持续扩大；三是药品追溯制度的全面深入推进。

  具体而言，由于新版GMP、飞行检查等监管要求对药品生产过程控制的更加严格，为减少药品污染风险，同时规避近年来人工成本的不断提升，制药企业逐渐用自动化装盒机等代替人工包装。其次，随着人民群众健康意识的提高，以及老龄化水平上升带来的慢病需求增加，患者自行选择药品的比例逐步提高，加之全国推行“带量采购”之后部分药企加大在院外市场的投入力度，药品零售市场存在巨大增长空间。药品包装对患者的吸引，是药品构筑品牌影响力的重要环节，是药品零售市场竞争的直接手段。这就为高品质医药包装市场空间的提升创造了条件。数据显示，2018年我国药品零售渠道实现销售额3919亿元，在终端药品销售占比达到22．9％；在此基础上，有机构预计“带量采购”后处方外流的市场规模接近3000亿元，将为药品零售市场带来50％以上的增量。

  药品追溯制度的全面深入推进，对高品质医药包装纸盒的需求拉动最为显著。已经于2019年12月1日正式实施的新《药品管理法》规定，药品追溯制度建设主要是以“一物一码、物码同追”为方向，要求药品上市许可持有人要建立药品追溯的体系，实现药品最小包装单元可追溯、可核查。基于2019年5月国家药监局发布的《药品信息化追溯体系建设导则》和《药品追溯码编码要求》两项信息化标准，允许多码并存，可以兼容原来的电子监管码，也可以兼容现在国际上常用的其他编码，充分发挥企业的主体作用。分析指出，追溯码与医药纸盒生产工序的高度关联性导致并非所有医药包装纸盒印刷企业都能获得相同的竞争机会，只有同时具备追溯码批量生产能力和医药纸盒规模化生产能力的企业，才能真正把握这一市场机遇。

  在包装印刷的供给端，一方面大型龙头企业集中度提升。有机构就纸包装各细分行业进行测算，过去五年龙头企业在其细分子行业中的占比呈现逐年提升趋势。但对标发达国家，我国包装行业集中度尚有提升空间。另一方面，大型包装印刷企业已经将竞争的主战场放在的产业链延伸服务能力中。例如，国际上的利乐包装、耐帆、美国国际包装等国际龙头都定位于包装方案解决商，从价值链低端的包装生产加工向设计、研究、服务延伸。有机构统计，全球包装印刷市场中，包装生产环节占是市场规模的73．7％，而包装设计、市场研究、材料测试和设备维护等基于产业链延伸的相关服务，则占到四分之一的市场规模。

  夯实主业＋多领域布局

  进入产业链高价值区

  在医药包装印刷领域，公司通过持续的技术投入，不断夯实核心竞争力。

  在服务内容上，公司自成立以来始终致力于医药包装领域的精耕细作，不断完善医药包装产业链，为客户提供平面设计、结构设计、仓储管理、物流配送一体化的包装解决方案。在医药内、外包装领域均大力拓展，形成整体包装营销模式。

   在制造能力上，公司拥有西安本部及天津环球两大生产基地，药品包装折叠纸盒设计产能合计超过 40 亿只／年，同时可实现对国内东北、华北、中原、西北和西南地区的无缝覆盖，缩短服务半径，提高响应速度。公司通过实施“两化融合”项目，通过信息化项目构架，打造公司数字化、网络化、智能化转型的信息平台，实现公司内部及产业上下游、跨领域生产设备与信息系统互联互通。