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2018-01-31 17:13:10.0 来源：?? 责编：???

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小C专访｜正博总经理范

小C专访·炜冈股份董事

动力煤价格的上涨，与发电耗煤增速的上升一致，反映了短期内发电用煤较为严重的供需矛盾。近期，根据华尔街见闻的报道：五大发电集团在部分区域的部分电厂煤库存可用天数已经低于7天的警戒水平，一些电厂库存甚至只可用2-3天，后续随着春运高峰来临，供需矛盾或将继续恶化。据报道，当前供需缺口的形成与采暖季用电需求超预期、产能置换落后、入岗汽车禁运、铁路运力局部紧张、环保限产停产等多重因素相关。近期，几大发电厂联合向发改委发出《紧急报告》，希望发改委可以进行区域间协调，安排煤炭企业生产保供应，发挥进口煤补充作用，调控煤价等。

3)上游：原油价格大幅上涨，铜和铁矿石价格小幅走高。

上游工业品中，1月以来，原油价格持续走高，以WTI现货价格为例，截止到本月25号，价格已突破65美元，较上月的环比涨幅为8.4%，同比增速较上月也有所扩大。近期原油价格的上涨，一方面与美国原油库存下降有关，据EIA最新的原油库存周报显示，截止到1月19日，EIA当周原油库存减少107.1万桶，连续第10周下降。另一方面，原油价格走高还与最近美元贬值相关。而从中长期看，自17年油价开始恢复以来，美国原油公司资本开支有所增加，原油产量有望恢复，另一方面，美元贬值或难以持续。这两个方面都将对原油价格继续上涨形成压力。其他上游工业品中，铁矿石价格继续上涨，铜价格有所恢复。

4) 食品价格：蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格小幅上升。

进入2018年以来，受寒冷天气及春节将至影响，蔬菜价格逐步走高，截至26日，1月蔬菜价格较上月上涨近11.3%，同比增速较上月降幅收窄近6个点至-9.9%。猪肉价格呈现出波动中小幅上行的趋势，总体平均较上月上涨1.6%，但同比降幅较上月略扩大1个点至-13%

5) 流动性：货币市场利率较为稳定，美元贬值但难以成趋势性。

本周，央行结束了连续两周的货币净投放，实现了3200亿元的货币净回笼，其中逆回购到期8200亿元。与上周末相比，货币市场利率下降，其中7天银行间回购利率下降2.2个bp至3.3397%，但1天银行间回购利率下降40个bp至2.5596%。长端利率方面，1年期国债到期收益率下降近4.0个bp至3.5205%，10年期国债到期收益率下降近3.9个bp至3.9365%。国债期限利率继续扩大。总体上，货币市场利率保持稳定。

汇率方面，随着美元走弱，本周人民币继续升值，年初以来，较2017年末，人民币及累计升值2.92%，目前美元兑人民币中间价已降至6.3436。那么，美元的贬值是趋势性的吗？我们在《美元大贬，是否进入趋势性贬值通道》中，对此进行了分析。

对于美元近期的波动，我们认为: 1) 美国高官的讲话是直接导火索。周三达沃斯论坛上，美国财政部长努钦打破历史传统，首次公开赞同弱势美元，宣称其有益于美国贸易，提振美国经济，对美国有利。另外，美国商务部长罗斯暗示更多的贸易措施在酝酿。2) 从交易层面来看，美元空头头寸近期不断增长。近期美元空头头寸增长则与美国税改通过后，市场担忧美国双赤字（财政赤字和贸易赤字）问题恶化有关。3)从经济基本面来看，强美元的基础已遭破坏。欧元区、日本、英国等经济显着复苏，主要发达经济体与美国经济基本面收窄。