但我们认为美元的贬值也不会成为趋势性的。1)从经济基本面来看，美国经济随着减税措施落实，经济复苏动能会加快，当前市场对美国双赤字的过于担忧了。2）美国经济复苏加快叠加美元贬值，使得美国通胀可能超预期，从而导致美联储超预期加息，美元后续难以趋势性贬值。这些意味着2018年美元很难出现单边升值或贬值趋势，预计以窄幅波动为主。3）从政策面来看，继美国进入加息周期后，2017年11月英国央行启动加息，2018年1月开始欧央行将缩减QE规模，全球主要经济体陆续开启货币政策正常化进程，对美元指数的总体影响趋于平衡。

  3、国际政策:欧日央行短期维持货币政策不变；特朗普讲话强调现在是投资美国的最好时机。

  日央行上调经济增速和通胀预测，维持货币政策不变。据华尔街见闻报道，本周二(1月23日)日本央行公布了1月议息会议决议，决定维持货币政策不变。此外，日本央行在季度经济与物价展望中，小幅上调2017-2019财年的经济增速预期，2018财年的通胀预期区间亦有小幅上调，由1.1%-1.6%上调至1.3%-1.6%。日本央行行长黑田东彦之后召开了新闻发布会，在发布会上黑田东彦强调“目前不需要调整2%物价目标”、“目前暂未考虑退出QQE，仍需维持强有力的货币宽松措施”、“日本央行的购债操作并非政策暗示”。此外，对于近期全球的汇率波动，他表示“密切关注外汇市场”、“ 汇率波动由多种因素所致。”、“坚持2%通胀目标这一全球标准将有助于稳定汇率”。

  欧央行维持货币政策不变。据华尔街见闻报道，本周四(1月25日)欧洲央行公布了1月议息会议决议，维持货币政策不变。之后，欧央行行长德拉吉发表讲话，强调了以下几点：“QE买债将实施到通胀进入可持续的上行路径”、“政策利率将维持低位，直至QE计划结束很久之后”、“欧洲央行尚未讨论QE和通胀的联系，也没有讨论QE再行减码，市场必须区分延长QE、缓步减码和突然停止的区别”。此外，德拉吉也谈及了近期的汇率波动。他认为“近期欧元汇率波动是不确定性的源头，需要密切监控，可能影响未来物价稳定”。

  特朗普讲话谈及美国减税、监管和贸易，着重强调现在是投资美国的最好时机。本周召开了达沃斯论坛，美国总统特朗普发表了讲话。根据澎湃新闻的全文翻译，我们总结出特朗普主要谈及减税、监管和贸易这三个方面，并着重表达了欢迎到美国投资，现在是投资美国的最好时刻。具体的，1)关于美国减税，他提到“现在是在美国投资的最好时机…美国历史上最重大的税改方案也通过了立法…税收从35%一直下降到21%...现在是把你的生意、工作岗位和投资带回美国的最完美时机”。2)关于监管，他提到“我们正在着手减少监管。监管就是隐秘的税收…我保证将两个监管取而代之为一个。我们已经取消了22条规定”，并再次谈及“我们正在创造吸引资本和投资的环境。美国是一个经商之地，所以来美国吧，在美国你可以尽情创新。”3)关于贸易，他谈到“我们也在努力改革国际贸易体系…我们支持自由贸易，但也必须是公平，必须是互惠的…美国做好了与各国进行双边贸易协定谈判的准备”， 并再次说到“美国回来了，现在是对美国的未来投资的时候了。”

  4、国内政策：调控杠杆延续，重视改革红利超预期。

  刘鹤演讲明确了调控杠杆率的时间，重视改革红利的超预期。本周召开的达沃斯论坛上，刘鹤发表演讲。我们对此进行了解读，增量信息主要来源于以下两个方面。在谈及“三大攻坚战”中，尤以防范金融风险篇幅最多，刘鹤提到“将坚持稳中求进工作总基调，针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制…”。我们认为以下几点值得注意，1）“金融周期”是长周期(18-20年)。这轮扩张始于2009年，下半场用“三年”解决时间确实有点紧迫，但不必过于担心，“经济稳定”和“货币稳定”依然是宏观调控的锚，“金融稳定”是在二者基础上根据形势所行的锦上添花之事。2）对资本市场而言，金融监管和治理的推进，对资产价格不会造成趋势性影响，只是会阶段性的带来波动。3）未来两大重点风险治理领域将是影子银行和地方政府隐性债务。

  此外，刘鹤在问答部分特别提及，中国将利用改革开放40周年的机会，推出新的、力度更大的改革开放举措。“至于是什么，中央政府正在研究。但可以非常负责地向大家报告，一些政策可能超出国际社会预期”。刘鹤介绍，目前开放将聚焦在四个方面，金融业，制造业服务业，保护产权、特别是知识产权，扩大进口。后续要持续关注“改革红利”。

  银监会强调将使宏观杠杆率得到有效控制。1月25-26日，中国银监会召开全国银行业监督管理工作会议。会议上强调，将“打好防范化解金融风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力明显增强”等。具体的措施将包括以下一些方面：1）着力降低企业负债率，推动企业结构调整和兼并重组，严格控制对高负债率企业融资等。2）努力抑制居民杠杆率，重点是控制居民杠杆率的过快增长。3）继续压缩同业投资。4)四是严格规范交叉金融产品，逐步压缩银信类通道业务，严格执行新近发布的委托贷款管理办法。5)大力整治违法违规业务，整治银行业市场乱象。6)严厉打击非法金融活动，推动尽快出台处置非法集资条例。7)清理规范金融控股集团，推动加快出台金融控股公司监管办法。8)有序处置高风险机构，实行名单制管理，制定并有效实施风险压降规划和应急预案。9）继续遏制房地产泡沫化，严肃查处各类违规房地产融资行为。10）主动配合地方政府整顿隐性债务。