体化催生高毛利,专业与规模化并行
2010-03-03 09:59:05.0 来源：中信证券 责编：陈运荣
- 摘要：
- 瓦楞包装业集中度逐渐提升,跨区域规模化经营应运而生;下游需求正由传统包装向一体化包装转变。美欧日等成熟市场消费品制造业集中度和品牌化程度较高,促使瓦楞包装业前5大企业市场份额高达50-70%;中困瓦楞包装业前10大企业市场份额不到10%,未来集中度将随下游消费品制造业的集中化和品牌化而不断提高,跨区域规模化企业将崛起。
【CPP114】讯：瓦楞包装业集中度逐渐提升,跨区域规模化经营应运而生;下游需求正由传统包装向一体化包装转变。美欧日等成熟市场消费品制造业集中度和品牌化程度较高,促使瓦楞包装业前5大企业市场份额高达50-70%;中困瓦楞包装业前10大企业市场份额不到10%,未来集中度将随下游消费品制造业的集中化和品牌化而不断提高,跨区域规模化企业将崛起;同时,中困消费品制造业已出现了从传统包装需求向专业的包装一体化需求转变的迹象。
公司是立足于珠三角的专业包装一体化服务龙头企业,未来将在专业化与规模化上双管齐下。公司专注于电子通讯行业的包装一体化服务,产品注重创新性与环保性,毛利率较行业平均水平高出逾15个百分点。中长期来看,瓦楞包装行业集中度逐步提升,下游行业对包装一体化需求渐增,公司一方面将继续在产品研发、中高端包装一体化服务保持竞争优势,另一方面也将走上规模化道路,根据客户的市场分布适当进行跨区域设厂。
2011年产能释放将推动公司业绩大幅增长。公司IPO缓解了资金瓶颈,预计东莞的1.6亿平方米、苏州1.3亿平方米和重庆1.5亿平方米的新产能将自2010年四季度起逐次建成投产从而推动未来两年收入剧增。2010年公司计剡通过外包来消化旺盛的订单,我们预计收入和净利将分别增长31.12%和20.50%,而2011年收入将随新产能上马骤增162.01%,拉动净利润大幅增长89.40%。
风险因素:新产能释放、产品结构调整对公司高盈利水平的冲击;珠三角以外新区域市场客户的开拓情况是否符合预期。
盈利预测、估值及投资评级:美盈森(09/10/11年EPS 0.75/0.91/1.72元,09/10/11年PE 41/34/18倍,当前价30.60元,目标价43,00元,“买入”评级。)中国瓦楞包装业集中度将不断提高,同时专业的包装一体化需求日益增长,公司作为国内领先的包装一体化服务商将脱颖而出。IPO缓解公司的资金瓶颈,明年产能将充分释放。预计09-11年净利润CAGR将达到44.37%。给予公司“买入”的投资评级,目标价为43.00元。
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公司是立足于珠三角的专业包装一体化服务龙头企业,未来将在专业化与规模化上双管齐下。公司专注于电子通讯行业的包装一体化服务,产品注重创新性与环保性,毛利率较行业平均水平高出逾15个百分点。中长期来看,瓦楞包装行业集中度逐步提升,下游行业对包装一体化需求渐增,公司一方面将继续在产品研发、中高端包装一体化服务保持竞争优势,另一方面也将走上规模化道路,根据客户的市场分布适当进行跨区域设厂。
2011年产能释放将推动公司业绩大幅增长。公司IPO缓解了资金瓶颈,预计东莞的1.6亿平方米、苏州1.3亿平方米和重庆1.5亿平方米的新产能将自2010年四季度起逐次建成投产从而推动未来两年收入剧增。2010年公司计剡通过外包来消化旺盛的订单,我们预计收入和净利将分别增长31.12%和20.50%,而2011年收入将随新产能上马骤增162.01%,拉动净利润大幅增长89.40%。
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